文源 | 源Sight
作者 | 王言
只要养殖成本够低，就不怕猪肉价格往下掉。
有媒体报道，6月23日，牧原股份首席法务官袁合宾表示，公司在2022年确定的“每头猪平均600元”的降本目标，截至5月底已实现降本323元/头，距离设定目标还有277元/头。
同时，袁合宾也透露，公司在提高人效、物效、精细化管理，后续还有一定降本空间。
本轮周期自去年年下半年进入下行底部，截至目前仍在漫长震荡，可以称得上是历史上磨底时间最长的一轮底部行情。而在这一背景下，行业经营普遍承压，赛道选手纷纷进入成本淘汰赛，大家不再单纯拼产能，而是尝试实现精细化降本。
也就是说，在这一轮猪周期下，谁能扛得住，而且走得稳，谁就有可能成为最后的赢家。
01
猪周期，还得拼成本
眼下，生猪供给过剩的供需矛盾，成为猪价下行的重要因素。
官方数据显示，2026年3月末，全国能繁母猪存栏为3904万头，相比3750万头的合理保有量仍高出约154万头，仍有一定的产能去化空间。
同时，叠加行业PSY（母猪年产仔猪）大幅提升，同等母猪存栏能产出更多生猪，也存在隐性产能，或将延缓供给收缩节奏。
另一方面，当前，市场需求端持续偏弱。上半年一般属于传统消费淡季，餐饮、鲜肉需求相对平淡，同时禽肉也在分流一部分猪肉消费。同时，冻品猪肉的库存，也在一定程度上压制了猪价的反弹空间。
供大于求，猪肉价格自然会有所下行。
另外根据农业农村部监测，截至6月23日14时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为14.37元/公斤，相比6月22日下降1.1%。
来源：牧原股份公告
另据牧原股份发布的数据，2026年5月，公司销售商品猪688.3万头，同比变动7.43%；商品猪销售均价9.80元/公斤，同比变动-32.51%；商品猪销售收入 85.65 亿元，同比变动-30.13%。商品猪销售价格、收入同比降幅较大，主要受生猪市场行情波动的影响。
在这一市场环境下，养猪行业也开始呈现出新的特征。比如，规模企业由于抗亏损能力极强，且凭借更为精细化的养殖策略，开始主导市场。
像牧原股份这样的头部大厂现金流、融资渠道充足，亏损期仅淘汰低产老龄母猪，不会大规模清群。相反的，出清主要发生在中小散户，整体母猪去化速度较慢。
根据财报，截至今年一季度末，牧原股份货币资金约142.7亿元，现金及等价物120.03亿元。
而在这一背景下，猪企想要持续实现业绩的增长，不能再依赖猪肉价格短期内的回暖，单纯拼产能，而是需要进行精细化降本，行业直接进入成本淘汰赛。
这也是牧原股份持续推进头均600元降本目标的主要背景。
从行业看，近年来，牧原股份对成本的控制领先于行业。根据牧原股份的数据，公司2026年5月的生猪养殖完全成本在11.6元/kg左右，包含财务费用。
而根据公开数据，同期，行业平均养殖综合成本仍在11.8元/kg左右。
近日，在接受投资者调研时，牧原股份就认为，当前产业环境与政策背景均已发生变化，不能以传统周期思维来判断当下行情。随着行业趋于成熟及产能调控政策的引导，生猪养殖行业将逐步迈向供需双向平稳的新阶段，猪价波动幅度有望持续收窄。
“公司会积极去应对每一轮周期的变化，不把精力放在对猪价的判断上，而是通过建立成本优势来获取行业超额利润”。牧原股份表示。
02
牧原的降本空间
当前生猪行业处于猪价低位磨底阶段，牧原股份的持续降本，对其有极强的现实意义。
一方面，行业平均养殖成本显著高于牧原，猪价低迷时，中小养殖场、同行亏损风险更大、现金流压力更高，而牧原依靠更低单头成本，能大幅缩窄亏损，拉长生存缓冲期，等待周期反转。
另一方面，在行业低谷期，一部分企业开始缩减投入，而牧原股份则会持续投入精细化、智能化降本，待到猪价回暖，其更低的成本将直接转化为更高单头利润，盈利弹性显著优于同业。
按照牧原股份的说法，其在2022年定下头均600元降本中长期目标，截至今年5月底已落地323元，完成过半。
但需要指出的是，剩余277元的降本空间，牧原股份的优化难度也将提升。
毕竟，在降本前期，容易被压缩的浪费、粗放环节基本被挖完，剩余的空间依赖人效、物效、精细化管理等软管理、技术升级，属于精细化深耕阶段，降本速度可能会慢于前期，同时或将不再出现大幅快速的降本。
与此同时，随着成本逐年压缩，像牧原股份这样的头部养猪企业的成本已接近行业极限，但大量中后场线效率偏低，通过统一管理标准、人员激励以及智能化改造，可能是其未来继续实现降本的主要突破口。
而从目前的情况看，牧原股份的降本经营，涵盖了饲料、育种、智能化等多个方面，以实现全产业链一体化配套降本，同时提升人效，摊薄人工与折旧成本。
比如在6月1日，牧原股份与阿里云正式签署战略合作协议，围绕养殖业务中的核心技术与经营管理构建养猪大模型，推动人工智能与养猪业的深度融合。
其表示，公司开发大模型的目的是帮助员工养猪更简单、更轻松，通过智能猪舍和设备实现去环境偏差，通过大模型运用实现去人员能力偏差，解决技术与管理上的难题，提升人员效率，缩小内部的离散度。
但牧原股份也表示，当前公司养猪大模型的建设还处于初期发展阶段，将持续通过专业化训练完善升级养猪大模型。
另外，根据财报，2025年，牧原股份实施了“经营者持股计划”“奋斗者持股计划”“骨干员工持股计划”，面向核心干部、骨干员工近5000人，通过员工持股平台实现风险共担、利益共享，以增强员工的归属感、责任感与内生驱动力。
来源：牧原股份2025年财报
同时，截至2025年末，牧原股份员工总数为12.76万人，同比减少约0.61万人。
03
头部化调整
而随着行业趋势已经头部企业的经营调整，养猪行业的逻辑已经发生较大幅度的转变，大家开始告别单纯拼出栏量的竞赛，转向拼成本和效率。
过去，行业扩张逻辑是扩大产能、抢占市场份额，而如今在产能过剩、猪价长期承压的情况下，人效、料肉比、疫病损耗等效率指标成为另一重要的竞争力。
不过，对于头部企业来说，其此前进行全产业链一体化布局的效果开始持续显现。
过去几年，牧原股份依托自育种、自研饲料、自建智能猪场、垂直一体化模式，同步压缩各项成本。相比之下，散户以及公司与农户合作的模式很难做到系统性降本。在此情况下，行业龙头的一体化壁垒将持续加固。
比如在近日，牧原股份就表示，公司采用自繁自养的重资产经营模式， 前期为大规模产能建设进行了密集的资产投入。在产能建设完成后，公司进入折旧分摊高峰期。未来随着固定资产折旧到期，折旧费用在公司生猪养殖完全成本中的占比将显著下降，直接带动利润端弹性释放。
在这一态势下，行业加速出清，龙头集中度提升的趋势也将加剧。
按照今年5月的养殖成本数据计算，生猪养殖单头近600元的成本差距，让其他中小养殖企业无法快速追赶牧原股份这样的行业龙头，同时，长期低价环境下，高成本散户、中小猪场持续亏损退出，市场份额向牧原、温氏等头部企业集中。
与此同时，生猪行业也将告别粗放式扩张，走向集约化、智能化、低碳高效养殖。
不过，即便拼了命降本，就算是行业龙头，依然逃不开这一轮猪周期的影响。
财报显示，2025年，牧原股份实现营收1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下滑13.39%。
今年一季度，牧原股份实现营收298.94亿元，同比下滑17.10%；归母净利润为亏损12.15亿元。
而目前，牧原股份的商品猪销量依然在增长。今年5月，其销售商品猪688.3万头，同比增长7.43%。
在收入和盈利能力持续承压的情况下，找到新的业务增长点可能也是相关企业的另一解题方式。
根据近日牧原股份披露的数据，2025年，其屠宰肉食业务首次实现年度盈利，年屠宰量达到2866万头，进入全球前三。此外，今年1—5月，公司屠宰量达到1400万头，预计2026年全年屠宰量增幅为20%。
不过，虽然牧原股份此前透露其屠宰肉食业务在2025年首次盈利，但并未披露该业务的盈利数据，而这一业务能否成为其新的利润支柱，依然有待观察。
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